运营管理领域 的软件开发、技术服务、系统集成以及第三方软硬件销售业务。2016-2018年、2019年1-6月,公司构建营业收入分别为2.20亿元、3.67亿元、3.76亿元和1.35亿元；对应各期净利润分别为4135.38万元、6052.16万元、7526.52万元和249.53万元,业绩快速增长较为漂亮。但金融投资报记者注意到,公司净利润却更为倚赖税收优惠和政府补助金。

　　直真科技招股书透露,根据《关于软件产品增值税政策 的通报》等涉及规定,公司销售其自行研发生产 的软件产品,按17%税率征税增值税后,对其增值税实际税负多达3% 的部分实施即征伐即弃政策。根据《关于软件和集成电路产业企业所得税优惠政策有关问题 的通报》等涉及规定,报告期内公司符合国家规划布局内重点软件企业 的条件,限于10% 的企业所得税优惠税率。

不受此影响,2016-2018年,公司增值税弃税额分别为585.99万元、516.08万元和1079.17万元；企业所得税优惠额分别为639.91万元、855.05万元和974万元。　　与此同时,公司还享用各种政府补助金,招股书中透露了算入当期损益 的政府补助金,2016-2018年分别为671.71万元、483.63万元和80.13万元。非常简单以算入当期损益 的政府补助金计,2016-2018年,公司享用 的税收优惠和政府补助金分别为1897.61万元、1854.76万元、2133.3万元,这也即意味著,2016-2018年公司享用 的税收优惠和政府补助金占到各期净利润 的比例分别超过 45.89%、30.65%、28.34%。

　　逾九成收益来前五大客户　　直真科技业绩不仅靠税收优惠和政府补助金,还过度倚赖公司前五大客户。　　招股书表明,2016-2018年、2019年1-6月,公司对前五大客户（同一掌控下拆分口径） 的主营业务收益分别为 17547.47 万元、31518.66 万 元 、32078.78 万 元 、12068.57万元,占到公司主营业务收益 的比例分别为82.18%、87.59%、86.30%、90.74%,客户集中度有更进一步强化 的趋势。　　招股书还表明,直真科技过度依 赖 第 一 大 客 户 中 国 后移 一动。

2016-2018年、2019年1-6月,公司对中国移动 的销售收入分别为12082.78 万元、15940.31 万元、21227.83万元、8530.75万元,占到当期主营业务收益 的比例分别为56.59% 、 44.30% 、 57.11% 、64.14%,来自中国移动 的收益递减,且占比更加低。　　值得注意 的是 ,在公司客户集中度更加低 的同时,销售费用中 的业务招待费也持续大幅度快速增长。

2016-2018年、2019年1-6月,公司销售费用中 的业务招待费分别为230.81万元、291.23万元、421.13万元和 214.76 万元,占到比分别为11.06%、10.51%、14.04%和12.13%。　　子公司呈圆形广泛亏损态势　　一旁是 业绩 的持续增长,一旁是 子公司倒闭,广泛亏损。　　招股书表明,直真科技旗下有7家有限公司子公司,其中6家亏损：2018年、2019年1-6月,直真软件净利润分别为-492.18 万元和-226.83万元；直真系统集成净利润分别为-599.77万元和-331.82万元；直真数据净利润分别为-232.46万元和-57.39万元；直真香港净利润分别为-18.19万元和-34.59万元。

　　值得一提 的是 直真科技2017年9月已完成收购 的诚数据和焊兴科技。收购前 的2016年,诚数据净利润为-112.60万元,收购后 的2018年、2019年1-6月,其净利润仍然亏损,分别为-73.36万元和-20.71万元；焊兴科经营也不悲观,收购前 的2016年,焊兴科技净利润-250.08万元,收购后 的2018年、2019年1-6月,其净利润仍然亏损,分别为-25.61万元和-72.57万元。　　直真科技入股公司经营也不漂亮,5 家入股公司有 4 家亏损。明确而言：股权15.47% 的万桥临川,2018年、2019年1-6月 的 清净 利 惠 分 别 为 -659.25 万元、-99.66万元；股权20% 的国泰道合,2018年、2019年1-6月 的净利润分别为3.30万元、-6.46万元；股权5% 的湖南智擎信息技术有限公司,2018年、2019年1-6月 的净利润分别为-21.00万元、-196.68万元；股权3.38% 的而立义安一动,2018年、2019年1-6月 的 清净 利 惠 分 别 为 -33.62 万元、-286.23万元。

　　贴现账款规模不断扩大　　随着直真科技营业收入 的快速增长,其贴现账款也持续增长。　　招股书表明,2016-2018年、2019年6月末,公司贴现账款账面价值分别为 8015.72 万 元 、 12274.70 万 元 、15741.50万元及12633.76万元,占到总资产 的比例分别为20.39%、26.39%、33.34%及28.97%。

最近三年,公司贴现账款占到当期营业收入 的比例分别为36.45%、33.48%及41.82%。　　在贴现账款规模不断扩大同时,2018年和2019年公司还计提了两笔坏账。2018年6月12日,公司与中商国华商贸有限公司签订《第三方购销合约》,合约总金额507万元,公司就前述合约已遵守完了供货义务,但中商国华商贸有限公司并未按誓约向公司缴纳货款,公司已因中商国华商贸有限公司因涉嫌合同诈骗事宜于2018年12月26日向北京市公安局朝阳分局经济犯罪侦察大队报案,并获得法院。

根据北京市德鸿律师事务所开具 的法律意见书及预期收款风险,公司2018年单项计提50%坏账打算。此外,北京汉能光伏投资有限公司、汉能移动能源控股集团有限公司没能按照合约誓约缴付,牵涉到贴现账款余额分别为 253.23 万元、189.90万元,公司对其采行了交流协商、发送到律师函等方式展开催收。2019年9月,公司找到该等客户经常出现信用好转 的情形,截至本招股说明书签订之日,公司已向首府法院申请人采行适当 的资产挽救措施,公司将依据慎重性原则对该等贴现账款计提坏账打算。

　　净利润1/3靠税收优惠和政府补助金 的情形是 否还不会长期存在？客户更加集中于,业务招待费却持续大幅度减少,是 否合理？子公司广泛亏损,未来会否拖垮公司整体业绩？金融投资报记者将这些问题整理所发至公司,但截至记者新闻报道仍未予恢复。带着“硬伤”上不会,直真科技能否叩开 A股大门？回应本报将持续注目。　　来源:《金融投资报》http://jrtzb.com.cn/与中国资本市场一起茁壮；精准研判,权威理解,明了分析 ；《金融投资报》幸你财富电子货币！。

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